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【港股】兴业证券:2021年港股将迎来指数牛市

发布日期:2022-03-14 12:49    点击次数:147

投资要点

1、2021年国际身分将成为中国资产树立的要津变量。

1.1、国际疫情防控需恭候疫苗大范围接种,2021年疫苗进展与疫情仍有缺欠。

1.2、大国博弈时事瞻望:中美关系节略的窗口期,2021年拜登将优先贬责美国里面问题,中美或参加相对有序、可控的竞争关系。1)防控疫情、化解美国社会矛盾对立将是拜登2021年确当务之急,疫情、高休闲率加重了贫富差距和种族矛盾。2)大国博弈是常态,但2021年中美关系迎来相对节略期,至少好于2020年,国际资金对中国资产特别是港股的风险偏好将会改善。

1.3、国际经济政策瞻望:2021年财政政策更积极,货币政策更多是配合财政政策。2021年国际流动性环境仍将保持宽松,刻下发达国度的通胀风险不大,通过一贫如洗、货币宽松的食不充饥之路还能延续。但跟着经济复苏,泰西货币政策不会复制2020年式至极宽松,通胀预期或阶段性激励市集的波动。

1.4、泰西经济瞻望:2021年迎来复苏、主动补库存、阶段性通胀预期。复苏得益于超惯例刺激政策的累计效应、疫苗、疫情防控智商升迁。美国的库存处于历史极低水平。欧洲库存周期略滞后于美国。

1.5、美元贬值成为中期趋势,将是众人再树立的引导棒。把柄历史教学,美元走弱,资金流向新兴市集,成心于新兴市集优质资产的价值重估。

2、中国基本面瞻望:库存周期络续,朱格拉周期启动,高质地发展是大趋势。

2.1、中国2021年经济增速前高后低,剔除基数效应的幻觉,亮点仍在结构。

2.2、中期,中国库存周期进取,优质上市公司利润增长有望不竭回转。

2.3、长久,“内轮回为主、双轮回驱动”新发展模式驱动中国高质地发展,朱格拉周期每况愈下:(1)天时:疫情推迟众人供应链重构,中国十四五野心正其时;(2)地利:能够扩大内需、扫尾内轮回是大国经济的上风;(3)人和:轨制红利向实体经济歪斜,成本市集服务经济转型转换,企业家书心增强。

3、资金面瞻望:中国或将“宏观控杠杆”,但海表里资金树立中国优质权利资产是更伏击的结构性力量。

3.1、来岁内地流动性环境总体保持中性,较难大放或大收,可能不如2020年宽松, 但也不会重演2011、2018年式“去杠杆”。高质地发展、成本市集发展偶而是更灵验的稳杠杆格式。

3.2、立足中长久,跟着“房住不炒”、冲破刚兑、答理产物净值化,中国社会钞票树立权利资产每况愈下。

3.3、美元中期贬值预期之下,中国资产对国际资金的树立勾引力升迁。2021年人民币有望延续渐进增值的趋势;且中国金融洞开深化,勾引国际成本流入。

3.4、众人资产树立风水轮替转,港股的性价比更好。中国资产对国际资金的树立勾引力升迁,其中,四肢先行方针,债券类资产在高利差和人民币增值预期之下勾引外资流入的力度大幅加多。

4、成本市集瞻望:2021年,港股将迎来久违的指数牛市,性价比好于A股。

4.1、2021年众人资产再树立,港股这边风物更好。经济复苏、价值重估,成心于现在价值股占比大的恒指、恒生国企指数;港股性价比好于A股和美股。

4.2、AH溢价2021年将拘谨,得益于众人资金再树立和国内社会钞票再树立。

4.3、港股市集正在发生质变——市蚁集构和主要指数都在换骨夺胎,顺应中国经济新趋势:(1)改变刊行轨制,迎接中概股回首、继承新经济,优化市蚁集构;(2)港股恒生指数和恒生国指正发生换骨夺胎的进化。跟着指数编制划定的改变,考虑恒生指数的行业市值结构在三年内将可堪比标普500指数。

4.4、以恒生科技指数为代表的新经济中枢资产将中长久驱动港股行情。

5、投资策略:价值重估、成长驱动,做多中国、港股更佳。

中国成本市集2021年行情瞻望:沟通到中短期流动性、估值、经济复苏等情况,以及中长久中国权利资产大时间的配景下,中国优质权利资产依然值得做多。

2021年A股市集——依然有结构性行情,价值与成长立场平衡,至少不会是熊市。优质权利资产的2021年,也许雷临幸地产黄金时间的2005年——短期有波动也有契机,长久主义是契机。

2021年港股市集——价值重估和新经济成长双轮驱动港股行情,港股有望走向指数牛市,AH股溢价有望拘谨。

5.1、干线一:短期众人复苏共振,众人大类资产再树立,价值重估。

“低廉是硬好奇艳羡好奇艳羡好奇艳羡好奇艳羡、比债强”的金融、地产等行业龙头。

长久对冲泰西财政赤字货币化,中期对冲通胀预期——黄金。

国际刺激、经济复苏超预期所带动β行情,看好铝、铜。

5.2、干线二:乘风破浪的先进制造业龙头——“双轮回”驱动、转换驱动。

推选柔软以新能源车、光伏为代表的清洁能源、精密机械、新材料、工业4.0等先进制造业龙头,兼具周期盈利弹性和科技转换属性。

5.3、干线三:新经济领域精选阿尔法,起劲高增长、容忍高估值。

半导体和破费电子。

破费医药是长久功绩细则的赛道,然则需要把柄成长性和性价比精选个股。

风险请示:众人经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险。

讲述正文1、2021年国际身分将成为中国资产树立的要津变量

1.1、国际疫情灵验防控将需恭候疫苗大范围接种,2021年仍有缺欠

泉源,在疫苗被全天下泛泛接种之前,中国内地的疫情防控智商表现强于国际,从而,有助于经济复苏、内需扩张,有助于国内大轮回为主体、国内国际双轮回驱动的新发展模式,最终,成心于中国优质权利资产在众人树立的勾引力。

其次,众人范围内灵验的疫情防控仍需恭候COVID-19疫苗的大范围接种。新冠病毒存在无症状患者等难以被发现的感染人群,泰西一些国度放任疫情并试图聘任群体免疫的策略还是被讲明失败。兴业证券医药团队把柄研发程度推算,若进展凯旋,COVID-19药物和COVID-19疫苗考虑于2021-2022年陆续上市。

第三,沟通到众人大范围接种疫苗仍需要较万古辰,拜登当选美国新总统或有助于中美两国在疫情防控、疫苗等方面的合作!

1.2、大国博弈的节略窗口期——2021年拜登将优先贬责美国里面问题,中美或参加相对有序、可控的竞争关系

1.2.1、防控疫情、化解美国社会矛盾将是拜登2021年确当务之急

从美国大选的初步摈弃来看,拜登当选美国新一届总统。咱们判断,拜登赴任之后将于第一时辰处理四大问题:疫情防控、经济复原、种族对等以及场面变化。

1.2.2、大国博弈是常态,但2021年中美关系迎来相对节略期

2021年中美大国博弈有望参加相对有序、可控的节略阶段,至少好于2020年。国际资金对中国资产特别是港股的风险偏好将会改善。

1.3、美国经济政策瞻望:2021年财政政策更积极,货币政策更多是配合财政政策

泉源,2021年拜登下车开端三把火,当务之急要缓解美国的深度矛盾对立、复原经济,进一步大范围的财政刺激是势必弃取。将来半年,美国落实2万亿美元以致更高的刺激谋略将成为可能。把柄拜登的竞选摘要,谋略推出将来4年2万亿美元的“场面与基建谋略”,包括加大对清洁能源、绿色交通的投资,也包括传统基建。

其次,2021年货币政策将需要配合扩张的财政政策,国际流动性环境仍将保持宽松,至少很难主动收紧。刻下发达国度的内容性通胀风险不大,以致还有通缩压力,是以,通过一贫如洗、货币宽松来缓解社会深档次矛盾,温水煮青蛙、食不充饥的路似乎还能延续。不然,一朝主动点破货币幻觉,很容易重演金融危境。

第三,跟着经济复苏,2021年泰西货币政策不会复制2020年式至极宽松,违犯,阶段性通胀预期可能激励市集对货币政策的担忧。

1.4、泰西经济瞻望:2021年迎来“动须相应”的小惊喜、主动库存,以致可能阶段性出现通胀预期

泉源,2021年泰西经济复苏,主要得益于超惯例刺激政策的累计效应,重迭疫苗的问世以及疫情防控智商的升迁。以2020年美国救济谋略为例,7月底到期后,第二轮救济迟迟未能出台。9月以来欧洲、美国疫情再次恶化,但由于美国第一轮救济推升了美国储蓄率(个人可主管收入及入款占可主管收入比)在2季度末高达创记录的35%驾驭,之后,储蓄不竭滚动为破费需求,推动经济复苏。

其次,泰西库存已在历史低位,2021年有望出现主动补库存驱动的复苏,以致可能阶段性出现通胀预期。

1.5、美元贬值成为中期趋势,将是众人再树立的引导棒

1.5.1、以史为鉴,美国此前实行中期破绽美元计谋的来因去果

1985年到1990年代初的美元破绽贬值。80年代初,美国选用了“宽财政、紧货币”的政策组合来治理“滞胀”,获得一定告成,但也给美国经济带来严重问题。针对这种情况,1985年美国与日德英法坚定了“广场左券”,一致快活通过国际“相助插手”,稳步有序推动日元对美元增值,尔后美元大幅贬值。陪同美元贬值,美国相对竞争力有所回升。以电子产业为代表的先进制造业竞争力表现升迁,狡计机和电子产物高速发展,狡计机和电子产物工业坐蓐指数同比增速在1997年高达33.4%。此外,美国外商平直投资净流入从1986岁首始大幅上升,而且1987年之后交易赤字占比有所安靖。

2002年到2008年的美元中期贬值。1)2000年美国科网泡沫落空,经济受到重创,GDP增速由1999年的4.8%着落至2001年的1%,休闲率不停攀升。从2002年起美国再度出现财政赤字,时常款式逆差占GDP比重在2002年之后加快上升。2)同期,能与美元分庭抗礼的欧元崛起。1999年1月1日,欧元以1欧元兑1.18美元的比值登场,初期阐述疲软,在2002年之后步入升轨,慢慢成为国际硬通货。2002年美元初始贬值周期。2003年之后,美国外商平直投资净流入转为大幅上升,狡计机和电子产物工业指数同比增速由负大幅转正为14.8%。

1.5.2、瞻望将来数年或是新一轮美元贬值周期,新兴市集值得期待

泉源,破绽美元政策就中期而言是势在必行。美国将来数年或者率会弃取积极财政政策,财政赤字有望进一步高企,进一步财政赤字货币化。

其次,节拍上看,此轮美元贬值会愈加渐进、可控,更谛视国际协调。一方面,毕竟欧洲、日本、英国等主要经济体亦然一贫如洗,经济竞争力以致可能还不如美国。另一方面,民主党在朝之后将毁灭特朗普打击盟友的行动,强调国际合作。

第三,把柄历史教学,美元走弱,资金流向新兴市集,成心于新兴市集优质资产的价值重估。当美元步入中期走弱的趋势之后,常常有以下法律解释:美元指数阶段性走弱时,新兴市集股市常常飞腾。美元指数中期走弱的阶段,新兴市集股市相对发达市集的阐述更强。

2、中国基本面瞻望:库存周期中期,经济增速前高后低;结构性朱格拉周期初期,高质地发展是大趋势

2.1、中国2021年经济增速前高后低,剔除基数效应的幻觉,亮点仍在结构性变化

泉源,来岁上半年,泰西经济将有望与中国经济复苏共振,成本市集对此尚未price in。把柄兴业证券宏观团队预测,2021年1-4季度GDP增速分离是19.1%、8.2%、6.6%、5.5%,貌似大起大伏,主如若基数效应。

其次,此轮中国经济复苏的亮点——出口竞争力超预期和先进制造业开启新周期。

中国出口将络续保持较强竞争力,得益于2021年国际经济复苏及刺激政策络续加力,重迭疫情仍有反复,国际坐蓐智商尚未完全复原。2020年出人意象的新冠疫情对众人供应链酿成挑战,中国凭借完备的产业体系、坚强的动员组织和产业篡改智商,强化了在众人供应体系中的上风。中国出口占众人份额飙升至历史高位,最新数据仍高达14.47%。

投资三驾马车的亮点在制造业投资,开启新的上升周期。“十四五”期间的开局之年,新发展款式为先进制造业龙头提供计谋机遇期。

2.2、中期,中国库存周期进取,优质上市公司利润增长有望不竭回转

中国新一轮主动补库存周期还是启动,咱们考虑将延续一年驾驭,优质上市公司利润增长有望不竭回转。PPI同比增速在2020年5月见到了2017年以来的下行周期的底部,带动工业企业产制品存货累计同比增速在7月见底,PPI和存货双双进取说明了新一轮主动补库存周期启动。

库存周期对传统行业企业利润的影响相称大。主动补库存周期意味着量价双升,带动利润上行。由于内资传统行业占比大,恒生指数和恒生国企指数的利润走势与中国库存周期关连性很强。2020年上半年恒生指数EPS同比降42%、恒生国企指数EPS同比降26%,2020年下半年到2020年上半年将逐季进取。

2.3、长久,“内轮回为主、双轮回驱动”新发展模式驱动中国高质地发展,朱格拉周期每况愈下

2.3.1、将来数年,中国有望延续科技型朱格拉周期

泉源,不同于2000-2010年城镇化工业化众人化配景下的朱格拉周期,科技转换时间下的朱格拉周期是由科技型行业来主导开辟更新投资。2018年以来,中国高时间制造业投资增速不竭高于制造业投资增速。在疫情之下,2020年1-5月固定资产投资累计同比增速-6.3%,而同期高时间制造业投资累计同比增长2.7%。

其次,美国90年代信息高速公路为标签的科技型朱格拉周期值得模仿。淡化总量数据,柔软结构亮点,聚焦科技。1991年至2001年,信息通讯时间坐蓐行业占GDP比重从1990年的3.4%攀升至2000年的6.2%;自80年代初始,美国信息类开辟投资在总体开辟投资的占比不停不竭上升,1990年代保管在36%的高位。

2.3.2、天时:疫情推迟众人供应链重构,中国十四五野心正其时

泉源,中国制定十四五野心和二零三五年基本扫尾社会主义当代化前景所在,掀翻将来5年以致15年高质地发展的时间序幕。

其次,此次疫情相通天下大战实战状态下的压力测试,推迟了众人供应链重构。在后疫情时间,众人供应链不能幸免地将发生变化,而中国制造业的概述上风将愈加难以替代。考虑将来数年众人疫情可能仍有反复,中国制造业凭借完备的产业链而坚毅化在众人供应体系中的上风,享受众人此轮大刺激红利。

2.3.3、地利:能够扩大内需、扫尾内轮回是大国经济的上风

泉源,中国市集还是成为众人最大的破费市集。中国有14亿人丁,人均GDP已突破1万美元,更伏击的是中国的中产阶层的范围不停扩大,消贫困坚强。把柄统计局数据口径,中国约有4亿中等收入人丁,十足范围天下最大。中国经济增长参加转换驱动的新阶段,人力成本的伏击性进一步升迁;学问、时间、经管、数据等坐蓐要素向市集评价孝敬、按孝敬决定薪金的机制转变,将进一步升迁干事者收入,扩大中等收入群体范围。

其次,农民篡改为城镇人丁后的需求升迁,是扩大内需的伏击守旧点。中国常住人丁城镇化率还是达到60.6%,发达国度的城镇化率约80%。城市地下管网、泊车场建设、托幼、养老、家政、教养、医疗服务等方面都有雄壮需乞降发展空间。

第三,广袤的市集契机和从中成长起来的完备的供应链体系,是中国制造业在后疫情时间不能或缺的底气。

2.3.4、人和:轨制红利向实体经济歪斜,成本市集服务经济转型转换

泉源,与高质地发展的新时间相适合,轨制红利将向实体经济歪斜。《中共中央对于制定国民经济和社会发展第十四个五年野心和二〇三五年前景所在的建议》提议:“全面实行股票刊行注册制,建立常态化退市机制,提高平直融资比重”“激动地盘、劳能源、成本、时间、数据等要素市集化矫正”。

其次,成本市集矫正服务经济转型转换。A股市集积极推动注册制和科创板,服求实体经济和科技转换;港股积极修改恒指编制划定和主板上市划定。

3、资金面瞻望:中国或将“宏观控杠杆”,但海表里资金树立中国优质权利资产是更伏击的结构性力量

3.1、来岁内地流动性环境总体保持中性慎重,大放或大收的概率不大

跟着中国经济复苏,2021年偶而会“控杠杠、稳杠杆”,内地流动性环境很可能不如2020年宽松。然则,跟国际比拟中国2020年货币政策莫得大放,2021年也就不会大收,不会重演2011或2018年风雨如磐式“去杠杆”,系统性风险不大。

3.1.1、在国内和国际时事较为成心的情况下,中国2021年有可能“控杠杆”促进宏观杠杆率保持褂讪,流动性不如2020年宽松

泉源,2020年新冠肺炎疫情的影响下,宏观杠杆率出现了较快的上升。2016年至2019年“去杠杆”见告成,宏观杠杆率保持褂讪。2020年中期住户、政府、非金融企业部门债务占GDP比重较2019年末分离上升了3.9、4、13.1个百分点。

其次,跟着中国经济复苏、外部环境边缘改善,中国应该会哄骗这个窗口期贬责难题、主动化解风险。央行行长易纲在2020年10月21日金融街论坛发言默示:“货币政策需把妙品币供应总闸门,适合平滑宏观杠杆率波动,使之长久保管在一个合理的轨道上”“来岁GDP增速回升后,宏观杠杆率将会更稳一些”。

3.1.2、中国2021年“控杠杆”不会重演2011、2018年式“去杠杆”,表现收缩的风险不大

2011年是为了贬责“4万亿”刺激带来的全面过热的后遗症。2011年全面过热,CPI最高逾越6%,因此,货币政策表现收紧,2010年10月-2011年7月销毁加息5次共125bp,上调中袖珍和大型入款金融机构准备金和率各400bp。

2018年是为了陷落化解要紧金融风险攻坚战的第一年,主张是贬责影子银行和金融机构杠杆过快延长带来的风险。摈弃,从金融“去杠杆”激动实体“去杠杆”,表外融资从2017年加多3.5万亿收缩到2018年着落3.3万亿,过去社融增速低于口头GDP增速,社会资金极端弥留。

2021年更多是促进宏观杠杆率保持褂讪,金融风险可控,通胀压力不大,是以,货币政策表现收紧的概率不大,系统性风险不大。

泉源,为嘱托新冠疫情而加大逆周期调动力度,杠杆率的升迁是合理的,2020年放水相对克制。仅2 次下调 LPR 利率,1 年期和5年期各15bp,下调大型入款金融机构准备金率 50bp,下调中袖珍入款金融机构准备金率 100bp。

第二,猪周期向下,通胀压力不大。兴业证券宏观团队测算2021年CPI高点不逾越2.5%。

第三,经过数年金融供给侧矫正,影子银行风险权臣着落,银行资产欠债表质地升迁。11月初中国人民银行发布《中国金融褂讪讲述(2020)》宣告陷落化解要紧金融风险攻坚战获得伏击遵循,守住了不发生系统性风险的底线。

高质地发展、成本市集发展偶而是“稳杠杆”的长久灵验格式。

宏观上管妙品币闸门,结构性去杠杆更安详、可不竭地激动。地方政府部门的加杠杆冲动还是得到毁坏,住户的杠杆率比拟众人照旧处于较为健康的水平,当下需要贬责的是企业的债务杠杆。

企业的投资资金来源=留存收益+债权融资+股权融资。要在不影响等式的左边的前提下裁减欠债率,那么一是加多留存收益,二是加多股权融资。前者对应增长格式向高质地发展转型,提高企业的利润率;后者则对应成本市集大发展,提高股权融资比例。

3.2、立足中长久,跟着“房住不炒”、冲破刚兑、答理产物净值化,中国社会钞票树立权利资产每况愈下

泉源,经济从投资驱动、债务驱动走向转换驱动,意味着全社会的着实利率将下行。特别是,“房住不炒”计谋将对房地产关连的融资和投资产生长远改变,加上,冲破刚兑、答理产物净值化,将有助于民间着实“无风险收益率”着落。

其次,中国住户资产树立之中,权利资产树立的比例表现偏低。

3.3、人民币将有望延续渐进增值是趋势,增值节拍的升沉至少杂音

泉源,中国经济复苏率先众人,中国货币政策率先普通化。2021年跟着泰西经济复苏进一步强化,和洽中国出口竞争力,则人民币增值节拍可能有所升沉,但中美利差和中国坚强内需将救援人民币保持强势。

其次,中美关系的走向也影响短期人民币走势,如果2021年中美关系能够依期走向节略,则对人民币汇率组成正面刺激。2018年以来,中美在交易、科技、地缘政事等领域的摩擦,对人民币汇率酿成了较大的扰动。

第三,中期,美元贬值大趋势下,对应的是,人民币渐进增值。美国新一届政府为了刺激美国经济,或者率仍将扩张债务、延续财政赤字货币化,美元有望重演相通1985年广场左券之后或者2001年之后的渐进贬值。

第四,长久,中国金融洞开深化,勾引国际成本流入。刻下的国际和国内环境为深化金融洞开提供了淡雅的时机,成本账户项下的资金流入将成为人民币国际化的新驱能源。

3.4、众人资产树立风水轮替转,港股的性价比更好

3.4.1、美股来岁的性价比欠安,依靠盈利来消化高估值

2020年,在众人经济受疫情冲击、列国央行纷繁大放水的情况下,众人股市的成长股行面目度权臣占优,成长股相对价值股的讲述各异逾越2000年科网泡沫时期;国别行情来看,美股权臣占优,尤其是美股纳斯达克指数领涨众人股市。

泉源,2021年美股市集出现系统性大熊市的概率不大。国际流动性存量泛滥,重迭泰西经济复苏,美股行情后续要津看盈利能否超预期,络续守旧股价上行?

其次,2021年美股在众人树立中的性价比变差,高估值需要时辰消化,需警惕的是拜登竞选时提议的加税政策何时会推出?

3.4.2、中国资产有望成为2021年众人资产再树立流程中的赢家

2021年,疫苗有进展、泰西经济有望复苏,众人资产再树立有望启动。众人价值重估的趋势下,中国优质资产的高性价比进一步突显,有望勾引国表里资金树立。

泉源,四肢先行方针,债券类资产基于高利差、人民币增值预期的上风,还是表现在勾引外资流入。

其次,以港股为代表的高性价比的中国权利资产也将勾引众人树立型机构资金的喜爱,比如外资、保障、银行答理子公司等。

4、成本市集瞻望:2021年港股将迎来久违的指数牛市,港股性价比好于A股

4.1、2021年众人资产再树立,港股这边风物更好

泉源,泰西经济复苏、价值重估,成心于现在价值股占比更大的恒指、恒生国企指数行情。咱们在9月13日讲述《守正稀奇,布局港股好时机》分析2020年众人成长股和价值股估值领域反应的是长久低利率和经济增长疲弱的预期。美国大选扫尾、美国新一轮经济刺激和新冠疫苗问世,泰西有望与中国经济复苏共振,成为众人价值股估值成立的发动机。

其次,港股的性价比好于A股和美股,将勾引内资和外资共同树立。2021年中国货币政策进一步回反普通化,而国际流动性相对更宽松,国际流动性环境的边缘变化好于国内,然则,国际濒临着高估值股票、负利率债券的“资产荒”时间。

4.2、AH溢价2021年将拘谨,得益于众人资金再树立和国内社会钞票再树立

2020年7月以来,AH溢价不停攀升,A股较H股溢价率接近50%,处于2015年以来的极高水平。AH股四肢同股同权的资产却有不同的价钱走势,其背后的原因是不同的投资者结构导致不同的流动性环境和风险偏好。

在2010-2016年,恒生AH股溢价受国际的利率和风险偏好关连性主导。咱们用美国高收益债利差来形容国际的风险偏好,不错发现当国际风险偏好着落时,AH溢价大幅上升。

2017年-2019年,国内的利率和风险偏好变化成为AH溢价的主导力量,AH股溢价在15%-30%的区间内窄幅波动。跟着沪深港通的大发展,北水对港股的影响越来越大,加上国际的风险偏好变化较2010-2016年表现收窄,美国高收益债利差较万古辰处于低位。

2020年自7月初始,AH溢价的大幅攀升,何况恒生指数大幅跑输MSCI新兴市集指数,不错解释的是美国大选带来的不能控风险。

4.3、港股市集正在发生质变——市蚁集构和主要指数都在换骨夺胎,顺应中国经济新趋势

4.3.1、改变刊行轨制,迎接中概股回首、继承新经济,优化市蚁集构

2018年以来,港股的行业市值结构权臣优化,以初步扫尾科技、医药、新破费为主导的转型。科技行业市值占比由2019年1季度末18.6%上升至2020年11月41%,居于首位;可选破费+必须破费占比24%;医疗保健均占比7%;而金融占比从2019年1季度末37.1 %降至2020年11月13.6%。

泉源,2021年中概股回首海潮将络续,进一步推动港股结构变迁。咱们对251只中概股进行梳理,按照甩手7月3日的数据有26家新经济公司相宜港股二次上市条件。

其次,港股新经济的力量远不仅限于中概股回首,港股将受益于中国经济新增长点如TMT、新破费(教养、物业、品牌破费等)、生物科技、先进制造业等。

4.3.2、港股恒生指数和恒生国企指数正发生换骨夺胎的进化

此前,恒指的诊疗严重滞后于举座市集行业结构的改变,指数的“失真”覆盖了港股2019年以来扬铃打鼓的结构性行情。

瞻望将来,跟着恒生指数编制划定的改变,港股正在“换骨夺胎”,腾讯、阿里巴巴、小米集团、美团、京东等组成的港股版“FAANGs”骄横雏形,咱们考虑,恒生指数的行业市值结构在三年内将可堪比标普500指数。

4.4、新经济领域的高成长中枢资产,将中长久驱动港股行情

以恒生科技指数四肢港股成长股的代表,其历史讲述与比拟纳斯达克不遑多让。追溯2015年至2020年11月5日的行情阐述,恒生科技指数的讲述率达到172.7%,仅略次于纳斯达克100指数的185.1%,优于纳斯达克综指的151.1%。恒生科技指数成长性高于纳斯达克。2019年度恒生科技指数收入增长达24.2%,逾越纳斯达克概述指数(12.7%)和纳斯达克100指数(10.8%)。

将来跟着更多的新经济龙头参加恒指,港股有望复制美股的长牛走势。腾讯、美团、阿里、小米四大科技股占恒生国企指数权重还是达到26%。腾讯、阿里、小米占恒生指数的权重也逾越了20%。

5、投资策略:价值重估、成长驱动,做多中国、港股更佳

中国成本市集2021年行情瞻望:沟通到中短期流动性、估值、经济复苏等情况,以及中长久中国权利资产大时间的配景下,中国优质权利资产依然值得做多。

2021年A股市集——依然有结构性行情,价值与成长立场平衡,至少不会是熊市。优质权利资产的2021年,也许雷临幸地产黄金时间的2005年——短期有波动也有契机,长久主义是契机。

2021年港股市集——价值重估和新经济成长双轮驱动港股行情,港股有望走向指数牛市,AH股溢价有望拘谨。

5.1、干线一:短期众人复苏共振,众人大类资产再树立,价值重估

深度价值型中枢资产:银行、保障、地产、周期龙头等,立足短期众人复苏共振和众人大类资产树立。其中,2021年1季度,港股银行股将有望同期收货十足收益和相对收益;黄金经过近半年的冬眠,有望在2021年上半年步入新高之路。

5.1.1、“低廉是硬好奇艳羡好奇艳羡好奇艳羡好奇艳羡、比债强”的金融、地产等行业龙头

金融、地产的估值处于深度价值区间。港股内银股PB险些都处于2011年以来的最低水平,股息率高于6%者众;内资险企的PEV或PB均值处于近五年后6%估值分位;港股地产重心公司平均估值为2019A/2020年的5.2倍PE和2019年平均股息收益率约为6.6%。重估的转机来自众人经济复苏共振、资产荒的配景下,价值立场回首和众人资金再树立。

5.1.2、黄金:长久对冲泰西财政赤字货币化,中期对冲通胀预期

泉源,2021年,美元中期走弱的趋势愈加开朗,黄金的超主权货币的货币属性将进一步突显。咱们在2020年3月25日讲述《黄金的树立良机归来,这是一个长逻辑》中提议:基于黄金的超主权货币属性,沟通到美联储“无上限印钞”影响美元信用、大国博弈风险,黄金价钱有但愿挑战历史新高并达到难以预测的高度。

其次,2021年四肢黄金短期订价之锚的美国履行利率有望再行下行,黄金有望解脱2020年8月之后的颤动盘整,络续转换高。上半年跟着泰西经济复苏,国际可能出现通胀预期,然则,美联储还不会主动收缩货币政策。

5.1.3、国际刺激、经济复苏超预期所带动β行情,看好铜、铝

来岁国内经济复苏延续,海表里需求共振,末端需求的褂讪性和延续性相对较强;工业金属库存处在历史低位,对价钱酿成强有劲守旧。

5.2、投资干线二:乘风破浪的先进制造业龙头——“双轮回”驱动、转换驱动

中短期(将来半年),中国制造业中枢资产的景气将不竭上行,跟着疫苗量产,众人史无先例的大刺激将驱动泰西及中国经济阶段性“复苏共振”。和洽泰西将来刺激谋略,重心柔软基建、新能源和5G建设。

中长久(将来3-5年)“双轮回”驱动,中国先进制造业的中枢资产将迎来黄金发展机遇期。十四五期间中国将铸造产业链供应链长板“杀手锏”时间,不竭增强高铁、电力装备、新能源、通讯开辟等领域的全产业链上风;补齐产业链供应链短板,在关系国度安全的领域和节点构建自主可控、安全可靠的国内坐蓐供应体系;推动互联网、大数据、人工智能等同各产业深度交融,推动先进制造业集群发展。

推选柔软以新能源车、光伏为代表的清洁能源、精密机械、新材料、工业4.0等先进制造业龙头,兼具周期盈利弹性和科技转换属性。

5.3、干线三:新经济领域精选阿尔法,起劲高增长、容忍高估值

TMT等高技术、破费、医药等,精选阿尔法,起劲高增长、容忍高估值,最大的风险是选错股票。

6、风险请示

众人经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险。

本文作家:张忆东,来源:兴证张忆东团队,原文标题:《做多中国,港股牛市——2021年度众人策略讲述(简版)》

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